电热毯第一股彩虹集团

今日次新股我们一起梳理一下彩虹集团，公司主要从事电热毯、电热暖手器等系列家用柔性取暖器具以及电热蚊香液、电热蚊香片、盘式蚊香、杀虫气雾剂等系列家用卫生杀虫用品的研发、生产和销售，致力于为广大消费者提供创造安全温暖、卫生环保家居环境的产品。

电热毯是一种通过发热元件在通电的情况下发热并加热床褥，给人以温暖而驱寒的小家电产品。电热毯具有预热、除湿、除螨等功能，价格适中、节能环保、使用方便、使用时无需密闭室内空间等特征，能满足人们个性化的寝用取暖需求。

电热暖手器是以电为能源进行储热并缓慢释放热量以取暖的小型取暖设备，按材质不同可分为硬壳暖手器和柔性暖手器。硬壳暖手器较为耐用、取暖时间长；柔性暖手器外观时尚、手感舒适。电热暖手器具有充电时间短、体积小巧、便于携带、使用地域广泛等特点，具有暖手、暖脚、暖腹、暖被等功能。

除电热毯、电热暖手器以外，公司家用柔性取暖器具还延伸出电热披风毯、电热敷、暖身贴、暖腹贴等细项产品，以满足不同消费者的多层次、多样化的取暖需求。

由于电热毯具有升温快、除湿、节能环保、使用方便、价格不高等特点，主要适用于寒冷、潮湿且冬季无集中供暖的地区，受中老年人、风湿病患者的欢迎；电热暖手器适用于寒冷的冬季，无明显的地域性，主要受中老年人、年轻女性、大中学生欢迎。

根据中国家用电器研究院小家电课题组的统计，截至年7月我国生产电热毯的企业已超过家，年生产能力超过5,万床；根据中国家用电器协会的说明，年我国电热毯总销量约5,万床，销售收入约36亿元（厂家销售金额），若加上厂家出口金额，市场规模约53亿元。

根据中国家用电器协会出具的证明，公司系我国电热毯行业的龙头企业，年至年电热毯销量居全国第一。年我国电热毯总销量约5,万床，发行人年销售的电热毯为.62万床，市场占有率约为11.47%。

电热蚊香液是将可吸性芯棒放置在装有有效成分的瓶中，经配套使用的电加热器加热后，以气态作用于蚊虫，起到驱（灭）蚊虫效果的家用卫生杀虫用品。随着消费者生活水平逐渐提高，电热蚊香液越来越受到消费者的青睐，在蚊虫较多的夏、秋季节基本为城镇普通家庭的必备用品。

电热蚊香片由可吸性材料为载体，添加杀虫有效成分制成的作为驱（灭）蚊虫用的药片，与恒温电加热器配套使用，在额定的加热温度下，有效成分以气体状态作用于蚊虫，起到驱（灭）蚊虫效果的家用卫生杀虫用品。随着消费者生活水平逐渐提高，电热蚊香片和电热蚊香液一样，受到消费者的青睐。

盘式蚊香由有效成分、植物性粉末、炭质粉末、粘合剂等为原材料混合制成的传统家用卫生杀虫用品。此类产品燃烧时可能会产生烟尘，相比电热蚊香液和电热蚊香片，多用于蚊虫较多的室外、室内局部区域，在农村市场以及城镇特定区域较受欢迎。

杀虫气雾剂是以有效成分与适宜溶剂和助剂配制而成的，以抛射剂为动力灌装于耐压容器内，内容物按预定方式喷出，用以杀灭害虫的家用卫生杀虫用品。此类产品主要适用于室内外局部区域，能快速有效触杀蚊虫、蟑螂等卫生害虫。

除电热蚊香液、电热蚊香片、盘式蚊香和杀虫气雾剂以外，发行人家用卫生杀虫用品还延伸出杀蟑制剂、以天然植物精油为有效成分的户外驱蚊产品等细项产品，多方位满足消费者驱蚊、杀虫的卫生需求。

电热蚊香液、电热蚊香片、盘式蚊香、杀虫气雾剂属于家用卫生杀虫用品，没有明显的地域性，在蚊虫较多的夏秋季节是户内必备用品。

根据中国日用杂品协会卫生杀虫用品分会、中商产业研究院的统计数据，年我国蚊香驱蚊类产品的销售规模约68亿元；截至年底，我国总人口已达14.00亿人，按户均4人计算家庭户数已达3.50亿户，若每户家庭蚊香驱蚊类产品的年消费金额按照30元计算，市场零售规模约亿元。

根据中国日用杂品工业协会出具的证明，公司系我国家用卫生杀虫用品行业的骨干企业。公司家用卫生杀虫用品年至年销售收入低于中山榄菊日化实业有限公司、广州超威日用化学用品有限公司、上海庄臣有限公司，公司电热蚊香液、电热蚊香片、盘式蚊香、杀虫气雾剂的合计销售收入分别占上述四家企业（含公司）年、年合计销售收入的10.65%和11.16%。

一、电热毯第一股

彩虹集团成立于年，公司承继了成都市电热器厂的生产经营性资产和主要业务；2年公司注册并使用在灭蚊药片、电热毯商品上的“彩虹”商标被国家工商行政管理总局商标局认定为“驰名商标”；3年国家质量监督检验检疫总局授予公司生产的“彩虹牌电热毯”为“中国名牌产品”；6年国家质量监督检验检疫总局授予公司生产的“彩虹牌电蚊香”、“彩虹牌电热毯”为“中国名牌产品”；年国家工商行政管理总局商标评审委员会认定公司使用在液体蚊香上的“彩虹及图”注册商标为驰名商标；年公司中小板上市。

二、业务分析

-年，营业收入由8.20亿元增长至10.06亿元，复合增长率7.05%，19年同比下降6.07%，Q3实现营收同比下降5.83%至6.44亿元；归母净利润由0.72亿元增长至0.84亿元，复合增长率5.27%，19年同比下降39.57%，Q3实现归母净利润同比增长22.02%至0.79亿元；扣非归母净利润由0.67亿元增长至0.86亿元，复合增长率7.83%，19年同比下降13.40%，Q3实现扣非归母净利润同比增长10.48%至0.73亿元；经营活动现金流分别为1.51亿元、0.54亿元、1.42亿元、0.20亿元，19年同比下降85.92%，Q3实现营收同比增长63.94%至1.30亿元。

分产品来看，年家用柔性取暖器具实现营收5.67亿元，占比56.81%，其中电热毯实现营收4.81亿元，占比48.19%，电热暖手器实现营收.45万元，占比7.69%，延伸取暖产品实现营收.44万元，占比0.92%；家用卫生杀虫用品实现营收3.95亿元，占比39.60%，其中电热蚊香液实现营收1.49亿元，占比14.91%，盘式蚊香实现营收.22万元，占比9.02%，杀虫气雾剂实现营收.85万元，占比7.24%，电热蚊香片实现营收.70万元，占比5.42%，延伸卫生杀虫用品实现营收.29万元，占比3.01%；其他产品实现营收.35万元，占比3.59%。

年前五大客户实现营收1.82亿元，占比18.21%，其中第一大客户沃尔玛实现营收.54万元，占比4.46%。

三、核心指标

-年，毛利率由43.87%提高至46.68%，19年回落至45.02%；期间费用率由29.95%下降至18年低点28.44%，19年上涨至31.9%，其中销售费用率由20.24%上涨至21.76%，管理费用率由9.77%下降至18年低点8.28%，19年上涨至10.43%，财务费用率维持在低位；利润率由9.3%提高至18年高点13.38%，19年下降至8.92%，加权ROE由14.25%提高至18年高点21.83%，19年下降至11.69%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，16-18年净资产收益率的提高主要是由于利润率和资产周转率的提高，19年净资产收益率大幅下降主要是由于利润率、资产周转率和权益乘数三者共振下降所致。

五、研发支出

-H1公司期间费用总额占主营业务收入的比重分别为32.44%、32.47%、34.74%和29.81%，期间费用占主营业务收入的比重相对稳定。

看点：

1）人口老龄化带来取暖行业消费需求增长；

2）家用卫生杀虫用品具有巨大的市场需求。

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