苦等25年电热毯第一股终于要上市了金融

来源：财经早餐

作者：王小哼

成立26年后，彩虹电器终于要上市了。

年成立于成都的彩虹电器，是名副其实的电热毯“老字号”。相信许多财友的家里，都少不了一床“彩虹牌”电热毯。

申报稿显示，彩虹电器主要从事电热毯、电热暖手器等系列家用柔性取暖器具以及电热蚊香液、电热蚊香片、盘式蚊香、杀虫气雾剂等系列家用卫生杀虫用品的研发、生产和销售。

电热毯老字号

数据显示，彩虹电器在年至年，分别实现营收8.2亿元、8.37亿元和10.71亿元。年营业收入较年增长27.99％。

净利润分别为.70万元、.21万元以及1.43亿元。年净利润相比年增长幅度为71.79％，远超同期营业收入增幅。

对比其主要产品的销量变化，我们不难发现18年和17年产品销售变化主要体现在电热毯和电热暖手器上。可见这两样产品的利润空间相当可观。

在彩虹电器的营收中，电热毯销售仍占了最大比重。

在年10.71亿元的营收中，电热毯销售收入超过4.8亿元，占比超过47％。

具体来看，年，彩虹电器电热毯产量为万床，仅按照16年行业生产万床计算，虽然彩虹电器电热毯年产量在行业中排名第一，但市场占有率仅为12.22％。剩下的市场份额被众多企业瓜分。

据不完全统计，中国电热毯行业目前有超过家生产厂家，颇具规模的就有贵州彩阳、上海小绵羊、青岛琴岛、石家庄望峰等多家公司，行业竞争十分激烈。

尽管彩虹电器目前处在电热毯行业头部地位，但电热毯技术壁垒不高，缺乏创新动力。彩虹电器至今沿用着年开发出的双螺旋热线技术。

同时，电热毯属于耐用消费品，使用的周期较长，就算市场暂时存在较大需求，一旦接近饱和后，后续增长就会难以为继。

电热毯不仅在营收规模上占据“C”位，在毛利率水平上也没有拖后腿，报告期内电热毯的毛利率分别为49.12％、52.26％、50.93％和49.16％，与主营业务毛利率保持同一水平。

电热毯面临困局

彩虹电器主要的商业模式包括了原料采购，加工生产和产品销售的全套流程。最大的风险存在于销售环节。一旦产品滞销引起现金流缩紧，将面临巨大压力。

彩虹电器的存货周转率基本维持在1.5次/年以内，销售压力很大。-年，，彩虹电器的销售及管理费用支出分别为万元，万元和万元。

彩虹电器销售模式是经销+直销。但以较为传统的经销商销售模式为主。三个年份报告期内，经销模式占比虽略有下降，但占比仍超过80％。

传统的经销模式，经销商只在商品卖出后给付货款，未买出则会退还商品，且货款存在回款周期。若销售不景气，经销商的风险将传导至厂家，最终还是生厂商彩虹电器承压。

此外，产品受气候和季节因素影响大。我国取暖方式具有明显的地域差异。

北方冬季统一集中供暖，对于电热毯的需求很小。华南地区沿海地区冬季并不寒冷，几乎没有任何需求。

季节和地域差异限制了电热毯的消费空间和时间，招股书数据显示，彩虹电器的收入主要集中于冬季且分布在西南地区。

四川和云贵渝地区销售收入累计占比超过53％。一旦取暖方式发生变革（空调、暖气），则彩虹电器业绩将严重受损。

彩虹电器表示，受空调、地暖、太阳能等取暖产品的普及，挤压了电热毯行业的发展；另一方面由于电热毯行业准入门槛低、技术壁垒小，很多中小电热毯品牌企业趁机涌入，这也导致产品销量多年上不去，从而影响业绩突破。

销量上不去，彩虹只能靠提价了。

报告期内，彩虹电器进行了两次提价，年将电热毯的销售均价提高1.44元/床，同比涨幅2.16％，年彩虹电器再将电热毯的销售均价提高9.69元/床，同比涨幅14.20％。

与此同时，彩虹电器还加大了广告投入。财务数据显示，年，彩虹电器的销售费用为2.20亿元，同比增长27.46％，其中宣传推广费同比增长.65％。

双管齐下之下，彩虹电器年电热毯的销量新增了.9万床。不过，提价和增加销售费用这种“打强心剂”的方式未必能够持续。毕竟在竞争激烈、需求没有太大增长的情况下，提价的空间十分有限。

但是，尽管在如此激烈的竞争环境下，彩虹电器似乎对产品研发依然不够重视。作为小家电企业，彩虹缺少一些跟踪市场，推出新品类的能力。

据招股书显示，年-年上半年，彩虹电器的研发费用分别为.70万元、.25万元、.36万元和.04万元，占当期主营业务收入的比例分别为2.36％、2.38％、2.34％和2.29％。

而同期同行业可比上市公司的研发占比平均值分别为2.60％、2.65％、2.58％和2.84％。彩虹电器的研发费用率不断降低且始终低于同行。

如果要说新品类的开发，除电热毯以外，电热蚊香液最近三年销量增长较快，销售收入占比仅次于电热毯。

年，其电热蚊香液实现销售收入1.45亿元，占比达到14.36％，销量为.41万套。电热蚊香片、盘式蚊香的销量分别达到.18万套、.37万盒。

不过，同样需要注意的是，电热蚊香液市场竞争同样十分激烈，而且巨头盘踞，比如雷达、榄菊都牢牢占据了一定的市场份额。彩虹在这一块同样受到了不小的发展限制。

除此以外，彩虹电器的家用卫生杀虫用品大约占市场总份额的六分之一，处在一个中规中矩的水平。同业中，还有榄菊、枪手、超威和雷达等强有力竞争者。

在种种背景下，选择上市的彩虹电器，一定是想要突破求变的。

根据招股书，彩虹电器的产能利用率已经超过％，所以加大产线生产迫在眉睫。

于是，在募集的4.16亿元资金中，有超过3.2亿将用于扩大产线。

此外，有近1亿元用于营销网络建设。不过，上市后的彩虹电器能否扩大销售网络“走出西南”，还待进一步观察。